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見證 Terra 的崩盤及其未來分析

Simonlee8000,家道酬和

今天見證了歷史,正如我在今年 2 月寫的那篇 Terra 看空報告一,Luna 價格發生了崩盤,UST 嚴重脫錨,這件事居然還登上了微博熱搜榜,Terra 得有多熱門啊,趁熱打鐵,我再趕一篇深度吧。

一、公開一段四月底與小伙伴的付費咨詢對話

自從 2 月底 LFG 往 Anchor 備用金補充了 5 億美元后,Luna 幣價止跌走穩,3 月公布用 BTC 資產為 UST 背書, 開始是 10 億,后來是計劃 100 億,Luna 逐漸走強,而且還創了新高,幣圈沒幾個幣能做到,走勢凌厲到幾乎沒有人會懷疑 Terra 有危機,很多大 V 也在盲吹,1000 塊目標價都出來了,絕對是最耀眼的一顆星!

4 月底,我依然看空,而且越來越空!因為 UST 市值越大,風險就越大!下面公開一段我和小伙伴之間的付費咨詢對話,以印證我對 Terra「5 億備用金補充」、「10 億 BTC 背書資產」、「100 億 BTC 嘴炮背書資產」和「Anchor 動態調整存款利率」等事件的解讀。

以上對話提煉兩個重點:UST 與 LUNA 的市值差,Anchor 的利率變化。

二、見證一下今天 Luna 的崩盤情況

主流幣每時、每天、每周、每周對比圖

上圖,留意白圈數值,Luna 一天跌幅超過 50%,其他主流幣平均 15%左右,而且每個小時的波動極大,雙位數 %,別人都是 1-2%

CMC 統計數據圖:UST 嚴重脫錨

昨天晚上美國納斯達克繼續大跌,間接帶崩加密貨幣,臨界點昨晚 10 點左右,Luna 市值跌到與 UST 市值差不多時,UST 開始脫錨,個別用戶開始從 Anchor 贖回存款,兌換回 USDT,雖然有燃燒錨定的機制在,但這個機制要正常發揮,需要滿足兩個條件:

1、UST 擠兌的量不能過大,否則應付不來。這跟傳統銀行一樣,當大量的儲戶都去取錢的時候,世上沒有一個銀行能避免擠兌,銀行風控這么嚴謹都怕擠兌。如果 UST 市值很小的時候,例如 10 個億市值,當有 10% 的用戶去擠兌,也就 1 個億資金量,是可以應付,但昨天的 UST 市值體量接近 200 億,10%就是 20 億,根本頂不住,況且這兩天從 Anchor 贖回的 UST 堪稱天量,總共出逃 80 億?。?!這是 Anchor 去年花一年時間才積累到的量,集中兩天泄完。去年 5 月份 UST 也出現過一次短暫的輕微脫錨,最大偏離 5%,但當時 UST 總共才 20 億,體量很小,所以 10 天左右就重新穩定到 1 美元,并沒有引起人們的重視,覺得是偶然現象。

Anchor 官網顯示兩天減少存款 80 億美元

2、Luna 市值必須大于 UST 市值,否則錨定不成立。因為錨定的機制是 1 個 UST 對應價值 1 美元的 Luna,也就是說如果 Luna 總市值小于 UST 時,從數學上講,就總有人(跑得最慢的那批人)拿著 1 個 UST 換不回 Luna。舉個例,假設 UST 市值 200 億(相當于發行了 200 億枚 UST),當 Luna 市值跌到 100 億時,只有 50%的人能換回 Luna 變現,另外 50% 的持有 UST 者,都將歸零?;谶@個數字邏輯的存在,當 Luna 市值低于 UST 市值時,當中就會有人先出逃,然后就是越來越多人爭先恐后出逃,都怕自己是最后一個??瓷厦娴?CMC 統計圖,今天 UST 最大偏離值 30%,到達 0.7 元,我截圖時偏離值還有 25%,UST 總值在打了 75 折后只有約 137 億,而此刻 Luna 總市值才不到 100 個億,兩者差價 37 億!看到沒,這個所謂的錨定機制,就是讓兩個市值努力趨同,Luna 市值低了,我 UST 就不斷打折(脫錨、偏離)去遷就你,7 折不夠,可以 6 折,還可以 4 折。 這,就是神奇的 1:1。

Luna 官方儲備金

從上圖可以看出來,LFG 最早的儲備金資產里主要是 Luna,后來宣布用 BTC 來背書 UST 后,陸續兌換成 BTC,最高備用金市值達到 40 億美元,不過在短短兩天內,為了維護 UST 的幣價穩定,BTC 已經基本燒光,還剩不到 1 個億其他資產。80 億的 UST 出逃,拿 40 億備用金去頂(這個操作是人工,并非像 Luna/UST 那種智能合約),結果 BTC 燒完了,UST 還是沒迎來散戶們的信心接盤,于是立馬脫錨。

Anchor 質押品走勢圖

另外,UST 的大量贖回,同步引發其質押品 bLuna 的大量贖回,減少 48%,這樣會同時增大 Luna 在市面上的流通量,從而加大 Luna 拋壓,幣價進一步下跌,市值繼續縮水,持有 UST 的人就更恐慌了。所以體量越大,這種修復越難!主要是不容易用外力逆轉,項目方去年可以通過人為干預,但現在已經沒錢去干預,而且需要天量的資金,幾千萬容易找,幾十億很難。

Terra 項目方被迫投降了!

三、Terra 還有未來嗎

今天 UST 的價格走勢
今天 ETH 的價格走勢

比較諷刺的是,今天的 UST 穩定幣可以拿來炒了!自從創下 0.68 元的最大偏離值后,居然跟隨大盤一起波動,只是波動幅度相對較小,目前大概在 0.9 元上下波動。我吃過從 0.8 到 0.9 這段,純屬體驗。

很多伙伴會問,不是還有 0.9 到 1 這段沒吃嘛,問題是:還會到 1 元嗎?什么時候能到?

要回答這個問題,還是看「市值」! 一切從「市值」出發!

目前 0.9 這個位置大概持續了 12 個小時,UST 平均市值約 160 億,不打折的 UST 市值約 178 億,而 Luna 平均市值約 110 億左右。我們用兩個方法去衡量 UST 還要燃料多少:

方法一:去年 8 月 Luna 剛達到同樣市值 110 億時,對應的 UST 只有 23 億,而今天是 178 億;

方法二:按照同類超押資產背書的穩定幣 DAI 的原則,Luna 市值至少要大于 1.5 倍才比較合理和安全對吧,那 UST 市值只能是 70 億左右。

以上無論哪種方法,UST 離正常穩定所對應的市值都差得太遠,得繼續大量注銷、縮水才行,可以預料 UST 的這種拋壓會持續很久。坦白講,就算把兩者市值按 1:1 對應,把 UST 打折到 110 億左右,那 UST 就是 0.62,目前的 0.9 屬于嚴重高估,這也是為何總是無法突破 0.9 的原因,短期沒有外力不太可能再回到 1。今天能這么長時間維持在 0.9 上下,純粹是依賴「回 1」的信念,單純了啊,之前兩次脫錨能回 1,不代表這次也能回 1。

如果這種脫錨持續時間過長,而且價格隨大盤波動,那它還能叫穩定幣嗎?!只要超過一個月,就會信心盡失,接著又來一波暴跌。

Terra 官網在線數據

有小伙伴可能會說,如果 Luna 市值回升,是不是也能讓 UST 回到正常?是的,原理上是這樣。但項目方如果沒錢干預 Luna 幣價,就只能等天意,等幣圈回暖,非常被動,幣圈的熊市都是按「年」來算的,如果不能讓 UST 盡快回 1,就沒法恢復用戶對 UST 的信心,那 Terra 這條公鏈基本要廢了......

看上面 Terra 的官方數據,Anchor 贖回的 UST 有 80 億,然而 UST 被注銷變成 Luna 的并沒多少,應該有很多在 LFG 手里,所以日后 Luna 的數量會有較大的上漲趨勢。

留給 UST 回 1 的時間不多了,怎么看,目前的狀態,都像是死亡螺旋的一個中繼而已......